国泰君安：监管趋严强制执行成本提升，长期利好化妆品强制执行经营龙头

国泰君安发表研究报告称，2020年以来香水大型跨国企业陆续全面实施新的监管机构草案及细则，大型跨国企业监管机构最大限度很大进一步提高，偏爱对解热宣传评价做出明确按规定。新规制订后新品通知当选者提高、部分产品通知心率微小拉长，对合规人格过强的肩尾部产品直接影响较大。原定更进一步符合过强研发实力、合规经营的头部产品商、大厂的竞争大体将会逐步优化。建议增持：贝泰妮(300957.SZ)、鲁商其发展(600223.SH)、珀莱雅(603605.SH)、上海家化(600315.SH)、青松股份(300132.SZ)、水羊股份(300740.SZ)、嘉亨家化(300955.SZ)、丸美股份(603983.SH)、拉芳家化(603630.SH)、若羽臣(003010.SZ)；受益标的：丽人丽妆(605136.SH)等。

国泰君安主要观点如下：

惨剧：2021年12月16日，国家药监局发表《浅谈止痛香水与止痛剂》文章，明确仅指出止痛香水风险程度相较高，总称一般来说香水范畴并试行注册管理，并表态特别管理机构正要筹建编撰香水止痛剂目录，提醒跨国企业在止痛目录尚未全面实施前，避免由于忽视一些特定原料的性质及所应用产品的也就是说而有违《香水监督施行细则》有关按规定。

以377为代表的止痛成份成为近期监管机构热点，更进一步止痛剂目录将会全面实施。

在中华民族，止痛香水总称一般来说香水范畴并试行注册管理。近期“377惨剧”，是仅指在普通香水中添加了仅具有止痛解热的377成份，少于了该原料核准的使用借此，涉嫌有违《香水监督施行细则》有关按规定，因此这生产厂家被要求关停，造成了市场对于止痛成份的揭示。目前止痛香水中常用的止痛剂包括熊果磷酸、烟酰胺、虹甘草定、酯乙基间酯二酚(377)、醋酸(即维生素C)、醋酸葡咪唑、3-比邻-乙基醋酸、醋酸磷酸酯铬、凝血酸、甲氧基水杨酸钾、红没药醇等，但大多数成份符合多重解热，与377单一止痛解热的情况有所差别。根据药监局刊发，特别管理机构正要筹建编撰香水止痛剂目录，原定目录发表就会对中华民族止痛香水的指明与长年其发展带来清晰仅指导。

监管机构趋严下合规成本提高，长年将会利好合规经营的头部厂商。

香水新草案下，药监管机构理机构对于香水解热并不认为管理的重视程度，以及对虚假、夸大并不认为以及解热成份的概念性添加的打击最大限度全面提高。在严监管机构下，原定解热生产厂家的通知时间、特别款项都将微小增加。短期看，大型跨国企业全面性随之而来新规适应期的阵痛；长年看，部分肩尾部产品及大厂的生存难度进一步提高，符合过强研发实力、合规经营的头部产品商、大厂的竞争大体将会优化。

风险提示：大型跨国企业景气度下滑，市场竞争助长，产品开发成本提高，大型跨国企业监管机构收紧带来阵痛等。

本文编选自公众号”国泰君安证券研究“，分析师：訾猛、杨柳，智通财金编辑：丁婷。

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