广发有色金属日评：换月库存再加，铜价暂时回落

期论述】：严肃偏空

镍：加倍产或胜于预想，关心19500负面冲击

【金融资产】：11翌年15日，SMMA00 镍金融资产均定价18780元/吨，环比相比之下，对主力部队-50元/吨，环比相比之下。

【供货】：SMM数据结果显示，2022年10翌年中华人民共和国氯化铵镍需求量341.34万吨，增为加值增为更加高7.8%，10翌年份欧洲各国氯化铵镍高峰期需求量环比回落1204吨/天至11.01万吨/天；2022年1-10翌年欧洲各国周内氯化铵镍需求量达3330.3万吨，周内增为加值增为更加高3.3%。备受贵州、四川氯化铵镍民营企业接连加倍产冲击，10翌年份欧洲各国氯化铵镍需求量环比低迷，但好于预想。贵州降低开发成本稳定下来至36万吨，但复产工作进展仍较缓慢。

【的产品需求】：据总局，2022年9翌年，中华人民共和国装运未锻轧镍及镍材49.59万吨；1-9翌年周内装运519.70万吨，增为加值增为长速度27.8%，增为速环比低迷3.7个估。11翌年10日当周，镍型材开工率67.8%，周环比+0.3个估；镍板带开工率79.6%，周环比相比之下；镍箔开工率82.6%，周环比相比之下；镍铌开工率64%，周环比相比之下。

【剩余】：11翌年14日，中华人民共和国氯化铵镍人际关亦同剩余55.3万吨，较上周四-2.3万吨；11翌年15日，LME镍剩余538825吨，环比-5200吨。

【逻辑学】：尽管四川邻近地区限电，或压加倍负载30%以上，加倍产降低开发成本150万吨。河南之部份镍厂内因采暖第五季到来及业绩不佳等因素冲击，原计划加倍产，冲击年降低开发成本11万吨左右。但贵州邻近地区小幅复产，贵州、广西、呼和浩特市仍有复产，10翌年氯化铵镍需求量环比小幅增为长速度。开发成本上，加工供货紧张，氧化镍民营企业佣金微薄，为氯化铵镍定售价形成一定支撑。欧洲各国对非典挑松存留预想，预想或只能一定等待时间转变成现实。旺第五季的产品需求胜于预想，MLT-或更加淡，调研认识到下单走弱。新泽西州10翌年CPI增为加值增为长速度7.7%，环比低迷0.5个估，加息乐句存留挑缓预想。LME不明令禁止俄罗斯钛全额，且对其存留量设置最偏高标准，供货量正常释挑。短期关心欧洲各国非典挑松实际落地状况，镍定价宽幅不稳定性。

【操控要求】：关心19500负面冲击

【短期论述】：反之亦然

铬：尾随部份盘走势和东帝汶征税缺乏之处传闻，不稳定性偏强

【金融资产】11翌年15日SMM1#氯化铵铬均定价周报208650元/吨，环比+5450元/吨。金川铬均定价周报209450元/吨，环比+5400元/吨；基差3650元/吨，环比-200元/吨。新泽西州进口铬均定价周报207800元/吨，环比+5450元/吨；基差2000元/吨，环比-150元/吨。

【供货】东帝汶雨第五季春天，矿定价得有。铬铁短时资源偏紧，上扬。MHP仍是硫酸铬装配值得一提的是加工，拍卖亦同数上移。高稀度铬需求量稳中有增为。据SMM，10翌年全省氯化铵铬需求量一共1.54万吨，环比增为更加高0.1%，增为加值增为长速度6.2%；预估11翌年需求量1.55万吨，环比增为长速度0.6%，增为加值增为长速度1.8%。

【的产品需求】铌的产品需求向好且对铬定价容忍度较更加高；硫酸铬定售价得有，铬定价飙升后铬葱自溶较易修复佣金。海部份金融资产深贴水，表明海部份的产品需求差。据SMM，10翌年中华人民共和国三元前驱微需求量为91，143吨，环比增为更加高3%，增为加值增为更加高58%。据Mysteel，10翌年份欧洲各国40家镍厂内300亦同粗钢需求量165.12万吨，环比增为17.22%，增为加值增为25.63%。

【剩余】11翌年11日SMM稀铬六地人际关亦同剩余8427吨，周环比增为更加高1129吨。SHFE氯化铵铬剩余4634吨，周环比增为更加高1575吨。LME剩余50304吨，周环比增为加1104吨。

【逻辑学】部份盘自主性偏高，持仓高度该行业更加高，朋铬昨日最终上演机动游戏行情。LME铬涨落剧烈，参考定价值削弱，但只能疑心实则盘产生联动冲击。目前来讲，宏观中期若无高度集中翌年内，更进一步更加多关心功利主义发生变化。二级铬过剩与稀铬剩余偏高位的经常性矛盾始终存留在，军用铌刚需仍存留，民用铌下单增为加，新能源汽车消费促使硫酸铬定售价得有，铬葱自溶在经济上线为铬定价筑底。新泽西州进口车站内停止使用，但中期锁定价新泽西州进口货物高度集中报废，更加高定价值得注意抑制金融资产拍卖，欧洲各国剩余小幅回落，基差飙升。尾随部份盘走势和东帝汶征税缺乏之处传闻，偏强思路对待，主力部队关心210000元/吨中路。

【操控要求】暂观望，偏多思路

【短期论述】严肃偏多

镍：供强需弱，的产品等候东帝汶铬铁装运增值税落地，下行不稳定性

【金融资产】据Mysteel，11翌年15日无奎宏旺304冷轧定售价16950元/吨（毛边），环比+100元/吨；基差250元/吨，环比-255元/吨。

【供货】据Mysteel调研，10翌年份欧洲各国40家镍厂内300亦同粗钢需求量165.12万吨，环比增为17.22%，增为加值增为25.63%；11翌年排产166.36万吨，预估环比增为0.8%，增为加值增为更加高13.6%。10翌年份东帝汶镍粗钢排产41.7万吨（300亦同），翌年环比增为11.2%，增为加值加倍0.71%；11翌年排产预估42万吨，翌年环比增为0.7%，增为加值加倍2.3%。

【的产品需求】传统的产品需求旺第五季已过，的产品需求转淡。加息管道下，海部份的产品需求偏弱，除东南亚下单部份，其他邻近地区装运下单萎缩。

【剩余】据Mysteel，11翌年10日全省大众化镍的产品300亦同剩余据统计38.57万吨，环比上期增为更加高0.13万吨，增为幅0.34%。

【逻辑学】10翌年份欧洲各国40家镍厂内300亦同粗钢需求量165.12万吨，环比增为17.22%，增为加值增为25.63%，供货负面冲击逐步显现。的产品需求未有值得注意改善，北岸按下单采购。300亦同剩余连续小幅回落，厂内库增为更加高。加工下端铬铁、废镍定售价抬头，但近来铬铁开始挺定价，中期开发成本走弱后最终持稳。整微看，供强需弱，的产品等候东帝汶铬铁装运增值税落地，下行不稳定性，主力部队参考16400~17500元/吨。

【操控要求】下行操控

【短期论述】反之亦然

奎：欧洲各国部份宏观情感回暖，但基本面偏弱，待情感企稳后可再考虑星期日更加高做空

【金融资产】11翌年15日，SMM 1# 奎179500元/吨，环比上扬1000元/吨；金融资产升水550元/吨，环比飙升75元/吨。金融资产的产品出货量表现尾段，民营企业对更加高定价采购意愿缺乏，停滞观望，商家贴水出货量颇为普遍存有但拍卖表现依旧不佳。

【供货】据SMM统计，欧洲各国银矿8翌年装配6722.8吨，周内装配50175.75吨，增为加值增为加0.56%。9翌年份银矿新泽西州进口16064吨，环比增为加1163吨，其中缅甸新泽西州进口12920吨，环比增为加900吨。10翌年高稀度奎欧洲各国需求量16746吨，环比增为长速度10.92%，增为加值增为长速度15.95%，民营企业开工率71.02%，环比增为长速度17.52%，增为加值增为长速度24.12%。9翌年欧洲各国精奎新泽西州进口2882吨，环比增为更加高2392吨，预估更进一步新泽西州进口国确保在2000-3000吨/翌年。

【的产品需求及剩余】焊奎民营企业10翌年开工率83.5%，环比增为更加高1%，10翌年焊奎民营企业开工率未备受“十一”周末适星期日冲击，预估11翌年开工率确保平顺。日和11翌年15日，LME剩余3478吨，环比增为加250吨，其中马来西亚邻近地区增为加195吨；上期所仓单剩余3047吨，环比增为更加高215吨；精奎人际关亦同剩余4139吨，环比增为更加高419吨；9翌年民营企业剩余2712吨，环比增为更加高802吨，增为加值增为加7.91%。

【逻辑学】新泽西州10翌年CPI及核心CPI偏高于的产品预想，新泽西州通货膨胀率有挑缓迹象，的产品交较易美联储加息轨迹挑缓，美元逐年飙升，宏观情感回暖。基本面缺乏之处，主产地开工率回落，加工费佣金丰厚，同时新泽西州进口车站内停滞打开，新泽西州进口产品停滞报废且定售价优势值得注意。而北岸缺乏之处，消费偏不振，终下端下单无值得注意改善，个别电子厂内已于10翌年底左右提前结束开始年假，大众化新产品年假预想开始等待时间或高度集中于适星期日前后，年假周末等待时间多于往年。基于以上状况，我们并不认为本轮奎定价上扬更加多是情感有所改善促使，供货简便而的产品需求下端不振，基本面整微偏弱，待情感企稳后，可再考虑星期日更加高做空。

【操控要求】待情感企稳后，可再考虑星期日更加高做空

【短期论述】反之亦然

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