东方证券：给予中泰证券入股评级，目标价位10.19元

2022-04-02东方商业银行股份有限新公司唐子什,孙嘉赓对人口为129人商业银行来进行研究并公布了近期《人口为129人商业银行2021年报告书点评：股基逐年增配经营者乏善可陈靓丽，IPO与资管该公司显著回暖》，本研究报告对人口为129人商业银行给出增持评级，认为其目标价位为10.19元，当前股价为8.19元，在短期内上涨幅度为24.42%。

人口为129人商业银行(600918)

核心看法

归母营业额下同激增近三成，ROE约达9.25%创始者六年新高于。1）新公司2021年解决问题营业纯利131.50亿元，下同+27.02%，解决问题归母营业额32.0亿元，下同+26.72%。2）新公司21年解决问题近似值ROE9.25%，下同高出1.52pct。截至21年末权益乘数约达4.15，下同+0.24。3）分该公司结构来看，经纪人、经营者、利息、投行、资管净纯利（加进其他该公司）占到比约超越41%、28%、17%、12%、2%，其中经营者纯利占到比改善近7个百分比，利息净纯利占到比下跌6个百分比。

股基资产装配大增助经营者乏善可陈靓丽，股债IPO乏善可陈均显著回暖。1）截至21年末，新公司表内保险业融资资产数量下同激增10.23%至774亿元，其中股票与投资基金数量较月末分别激增31.64%与49.81%至45.51与50.79亿元，占到比分别改善至6%与7%，在股票投资基金装配的逐年增加形同，新公司2021年解决问题经营者纯利30.18亿元，下同+52.22%。2）21年新公司年解决问题投行该公司纯利12.81亿元，下同激增17.23%。据Wind数据，2021年新公司股债IPO数量约超越2469亿元，下同激增55%，市占到领军由1.50%增至1.92%；其中IPOIPO数量约达82亿元，高于基数下下同激增4倍，市占到领军由0.35%增至1.36%。

经纪人市占到领军小幅下跌无碍纯利激增两成，资管数量大增纯利激增近50%。1）虽然新公司股基成交额市占到领军由2.86%减到2.63%，但是给与于零售商反应性改善与佣金领军小幅激增，新公司2021年解决问题经纪人该公司纯利43.49亿元，下同激增20.81%。2）截至21年末，新公司两融结算较月末激增13.68%至363亿元（市占到领军由1.97%透增至1.98%），两融利息纯利下同激增18.59%，但是不受利息支出下同激增19.71%的影响，新公司利息净纯利下同下跌13.92%至17.93亿元。3）截至21年末新公司资产管理数量约超越1856亿元，较月末激增36.18%，其中公募投资基金数量较月末激增63.93%至175亿元，占到比增至9%。21年新公司年解决问题大资管纯利5.58亿元，下同+48.24%。

纯利预测与融资建议

根据报告书透调经纪人市占到领军等指标，将22-23年BVPS预测值由5.75/6.27相应至5.66/6.26元，增加24年预测值6.95元，按可比新公司收购价法，切换收购价年份至2022年，给予新公司2022年1.80xPB，相应目标价至10.19元，维持增持评级。

风险定时

政策全面实施对行业的影响超在短期内；零售商不稳定性对行业业绩、收购价的双重影响。

商业银行之银河的设备根据近三年公布的研报数据算出，东方商业银行唐子什研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测弹道均值高约达84.42%，其预测2022年度归入营业额为纯利36亿，根据魏茨县折合的预测PE为15.75。

最新纯利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家政府机构给出评级，增持评级1家；过去90天内政府机构目标均价为12.64。商业银行之银河收购价分析工具显示，人口为129人商业银行（600918）好新公司评级为3银河，好价格评级为2银河，收购价综合评级为2.5银河。(评级全域：1 ~ 5银河，最高5银河)

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