东吴证券：给以百诚医药买入评级

东吴证券股份有限美国公司朱国广,周一新明同类型对百诚医药剂进行研究成果并发布了研究成果研究报告《美国公司惨剧点评：股权鼓舞链接框架公司员工，鼓舞转变的动力》，本研究报告对百诚医药剂给出买断评估，这两项股价为71.5元。

百诚医药剂(301096)

外资要点

惨剧：美国公司发布股权鼓舞草案，白鱼获颁258万股，分之二总股本2.39%，首次获颁将近248万股，分之二总股本将近2.30%。

股权鼓舞链接框架公司员工，鼓舞转变的动力。本次鼓舞著手首次获颁的鼓舞对象包括美国公司（含子美国公司）出任的董事、高级管理人员、框架技术/企业人员，覆盖人员共有197人，分之二2021月内公司员工分之一765人的25.75%，未来会充分调动框架人员自主性和美国公司凝聚力。根据本次鼓舞著手督导前提计算，美国公司2022-2024年扣非归母上年分别为1.50亿元/2.00亿元/2.50亿元，较2021年扣非归母上年1.03亿元分别增加将近46%/33%/25%。

时也订购充足，生产成本有序扩张中会。截至2021月内，美国公司时也订购8.93亿元，较上年上半年增加60%；一新增订购8.08亿元，较上年上半年相比之下较大，充足的订购为美国公司盈利增加发放保证。美国公司加快推进公司总部及分公司这两项的基础设施，预定2023年中会交付投入使用，年内美国公司一新建成的研究所及办公区将达7.39万平米，较这两项1.8万平米有大幅改善。为实现美国公司CRO企业和CDMO企业双向扩充，美国公司对温州赛默金西技术创一新这两项进一步特别版外资，截至2021月内，一期这两项已建成药剂物研发生产成本12条；二期这两项基础设施周期为2年，我们预定美国公司达产后将形成生生产成本力156.57吨原料药剂、30亿片（粒）口服液态制剂、2亿支止痛、5000万瓶口服液体制剂、3000万片贴剂、3000万支软膏剂的生产成本，为盈利长期以来增加发放生产成本保证。

盈利得出与外资评估：根据美国公司股权鼓舞著手督导前提，我们将美国公司2022/2023/2024年归母上年从1.95/3.02/4.02亿元下调至1.80/2.84/3.80亿元，这两项营业额并不相同PE为39、25、18倍，保持稳定“买断”评估。

高风险提示：药剂物研发失利高风险；竞争者加剧高风险；仿制品药剂一致性高度评价企业人均放缓或减少的高风险；外资这两项基础设施进度不达预估高风险等。

该股早先90天内共有7家私人机构给出评估，买断评估7家；过去90天内私人机构前提均价为110.75。证券之主星市价分析用以显示，百诚医药剂（301096）好美国公司评估为3主星，好价格评估为2.5主星，市价综合评估为2.5主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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