中港证券：给予齐翔腾达买入评级

2022-01-24社会发展股票股份有限该公司张翼,曾杰煌对齐翔腾达进行研究课题并发布了研究课题报告《2021年业绩完整版点评报告：21年业绩很高增，看好产品需求释放促使的业绩成长》，本报告对齐翔腾达证明了买入评等，当前股价为9.51元。

齐翔腾达(002408)

惨剧：2022年1月初21日，该公司发布2021年业绩完整版，届时2021年发挥作用归母净佣金与23.9-25.6亿元，销售收入+145%至162%；发挥作用扣非归母净佣金23.9-25.6亿元，销售收入+145%-162%；发挥作用基本每股支出0.84-0.90元/股，销售收入增加0.44-0.50股/元。

得益于于原先产品需求投放及电子产品商品价格上升，2021年春季利润很高增长。春季来看，该公司业绩很高增长，主要系：（1）原先增产品需求年底释放，增厚该公司佣金：该公司20万吨丁腈胶乳于2021年底试产，20万吨MMA控制器分别于2020年9月初和2021年3月初试产。（2）主要电子产品顺酐及以次醛商品价格上升：2021年，山西地区顺酐产品价均价为11095.6元/吨，较2020年上升了68.7%，山西齐翔（华南）出厂价均价为9485.0元/吨，较2020年上升了31.0%。此外，根据测算，该公司2021Q4归母净佣金近为2.28-3.94亿元，环比下降43.3%-67.2%，业绩短期承压。

C4技术创新：削弱以次醛、顺酐顶上发言权，并应运而生C4技术创新布局。削弱以次醛及顺酐顶上发言权。截至以外，该公司占有以次醛产品需求18万吨，近占国内传统产业份额的50%；占有仍要乙烷氧化法制顺酐控制器20万吨，为全球最小；相对来说于其他小生产能力厂商而言，该公司较强生产能力占有优势及不强的议价战斗能力。同时，为削弱顶上发言权，该公司在建20万吨/年顺酐及重建8万吨以次醛产品需求，以满足下游不停增长的需求。不停延展C4技术创新，强化炎可能性战斗能力：MMA：该公司20万吨/年MMA这两项以外已全部试产，且PMMA这两项也仍要处于工程当中，试产后该公司将顺利进行形成“异种丁烯—MMA—PMMA”的一体化完整技术创新。丁腈胶乳：该公司月底2021年1月初试产20万吨丁腈胶乳产品需求，为国内产品需求最小控制器。异种壬醇：该公司拟注资工程20万吨/年异种壬醇这两项，其下游电子产品为DINP，主要用于橡胶增塑剂，潜在产品需求量超过上百万吨。轻质66：该公司与中国天辰两兄弟筹划设立天辰齐翔原先材料该公司，投建年产100万吨轻质66原先材料主导产业。

C3技术创新：布局“硫-丙烯-环氧硫”技术创新，原先增利润点。该公司更进一步引入现代化技术投建70万吨/年硫脱氢这两项及30万吨/年环氧硫这两项。截至以外，C3技术创新这两项已踏入施工方环节，届时将于2022年试产。我们认为，通过C3技术创新的布局，该公司有望原先增利润增长点，打造区域性性化工模拟器。

注资建议：难以发挥作用该公司各电子产品的商品价格发展趋势及产品需求释放乐句，我们调整2021-2023年归母净佣金至24.7/30.1/39.5亿元，完全相同2022年1月初21日股票商品价格的PE为11/9/7倍。难以发挥作用该公司未来几年原先产品需求的年底投放将促使业绩的持续增长，维持“推荐”评等。

可能性提示：制成品商品价格衰减的可能性；疫情扰动对下游需求受到影响的可能性；原先增产品需求投放速度较快的可能性。

该股除此以外90天内共有2家机构证明了评等，买入评等2家；股票之银河市价数据分析工具显示，齐翔腾达（002408）好该公司评等为3.5银河，好商品价格评等为3.5银河，市价区域性评等为3.5银河。(评等以内：1 ~ 5银河，最很高5银河)

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