摩根士丹利：首予维珍妮买入评级 目标价12.3港元

中信证券公开发表研究报告称，首另加维珍妮（02199）“买入”评级，目标价12.3港元，参考优质代工民营企业的估值原因，并考虑到Corporation中上游生产商业当今世界顶上的金融业地位，另加2022年估值20倍PE。预期FY2022-24年归母业绩5.06/7.40/9.88亿港元，相异EPS预测为0.41/0.60/0.81港元。

中信证券主要观点如下：

Corporation为当今世界连赢的牛仔裤生产商Corporation，近年来留住三大专利新科技及开发压倒性深绑定世界性顶上服装品牌，凭借IDMMode充分利用产业链纵向整合与厂商线平行的设计，开拓爱国运动厂商、消费品电子等专业化的厂商组合，业绩放缓正确性较强。

Corporation业务范围：Corporation为当今世界连赢的牛仔裤生产商Corporation，IDMMode下开发创新、厂商线推展连动西进。

Corporation采用IDMMode投身于厂商构思到生产生产商的各个环节，充分利用开发创新新科技积累和厂商线的随之推展。Corporation业务范围前为涵盖军装牛仔裤、爱国运动厂商、消费品电子、胸垫及模具、皮具、传染病厂商六大品类。1HFY2022Corporation一个中心业务范围文胸及军装牛仔裤充分利用总收入31.65亿港元，工业产值1HFY2020放缓23%，超越疫情前水平；爱国运动厂商/消费品电子充分利用总收入10.36/2.33亿港元，工业产值+59%/104%，为未来总收入放缓主要驱动力。1HFY2022Corporation分别充分利用营收/业绩40.81/2.54亿港元，工业产值1HFY2020分别+30%/+80%，毛利率24.0%，工业产值1HFY2020+1.5pcts，主要财务指标在疫情短期冲击后随之修复。

军装牛仔裤&爱国运动服装金融业：中国产品增长速度亮眼，世界装品牌压倒性不稳固，爱国运动顶上纷纷较快女性品类的设计。

当今世界/中国牛仔裤产品为数已更是1200亿美元/2600亿元，中国产品为数增长速度非常大高于当今世界平皆水平，但产品集中度（CR5为7.5%）较在世界上仍有非常大差距，当今世界产品由众多知名世界装品牌掌控；爱国运动服装方面，中国产品为数更是3700亿元，受益于全民健身计划预期将持续维持高速放缓。当今世界产品腹部Corporation压倒性凸显，耐克、阿迪达斯相互竞争巨头合计占比25%，近年来主要爱国运动服装品牌纷纷较快女子品类的设计，女国运动产品放缓前瞻性大大。

竞争对手压倒性：专利新科技领跑金融业，专业化赛道较快成长。

1） Corporation所发展热压其发展、电脑开模、无缝粘合三大专利新科技并随之更新迭代，injection建模新科技当今世界唯一。拥有900人开发设计团队和国家级实验室，并成立生产商创新中心，专利数量、开发转为皆为金融业连赢。

2） 深绑定金融业顶尖服装品牌，在主要服装品牌客户服务的占有率具有绝对压倒性。先后推展UA、adidas、优衣库、Nike等优质顶上服装品牌，客户服务形态专业化。

3） 凭借IDMMode来进行厂商线平行推展与产业链纵向整合，先后的发展爱国运动牛仔裤、爱国运动鞋、消费品电子部件等厂商线。

4） 当今世界生产成本的设计基本其发展，生产成本空间充足，工厂自动控制系统升级降本增效，当今世界生产成本紧张背景下压倒性凸显。

风险提示：厂商种类推展远不如考虑到；物料价格大幅上涨；通货利率波动；生产商业政策变化。

兼并6666元前为金红包！索取8%+理财券，每日限额3000份！