鼎锋一周市场捕捉到（5.23-5.27）

谈会后的本金券表现，2018/19 年系统性决议后大多呈现连续年末度缓解态势，而伊始至今的多次决议在效果较极少的可能会 下，决议规格和重要度逐步增高，反映出国债当舒服粮食供应、反为生产线力的以图。5 年末 24 日，3 个年末有效期国股皂两转帖额度由上一日的 1.12%进一步单线至 0.13%。此外，5 年末当局本金券发行值得注意上生产量，截至 5 年末24 日，Wind 口径当局本金券伊始末净发行生产量已达 1.1 万亿元将近（2021 年 5 年末净增 生产量为 6700亿元）。需他用 5 年末社融库存经济存生产量下半年企反为回去 融解，未来会本金券生产线力的渐次复建有待于预防举措效果和反为上升政策效果的显现。

（5年末份以来，贴现贴现额度小规模依靠低位，本金券仍然低迷。未来会诸如国企盘活库存资产，国营企业大行等适度增高拨备等各类开源节流举措大生产量实行，“阔信用”效用将快速反映）

英皂行业行长贝利周一在下议院国家银行委员会上表示，由 于新冠SARS催使的近十年时因“Long Covid”使得 32 所到之处退出临时工力市场竞争，在 2019 年以来退出临时工力市场竞争的 45 所到之处中的占据绝大多数，迄今为止已经早已期待英美临时工参与率未来会急跌。

申万：这无疑说明了英皂行业对“滞胀”现状的承认， 而在滞胀现状、粮食供应瓶颈之下，证券市场业经济存生产量已经早已取决于生产线力口，而是粮食供应口，恰恰迄今为止粮食供应口又主要受从外部 不可控因素。所以，即便压降英美相当强势的生产线力是痛苦的，为了给予但会证券市场业上升土层，英皂行业必须也必须将削减继续下去。

在欧英削减决心增强的可能会下，原订美元特标准普尔走强将早已对必将韩圆汇率催使过大贬值受压。在进口产品之外，英美两国零售的态势仍强，可能意味着二季度必将进口产品外需要生存环境即便如此强劲，将沦为必将进口产品触底回去击的有力必须。

证券市场业战局

旭研究：5年末宏观证券市场业特指标预报与6年末政策前所瞻

截至5年末19日，北京港单日集装箱已以后至但会的九成，江湾的机场货物日集装箱以后至常态的七成。5年末上半年末，北京全市数目以上工业生产大的公司普及率以后至伊始同期水准的80.5%。5年末中的上旬，堵车特标准普尔伊始同期之比0的大城市占比从4年末的30%提低到74%。5年末新增专项本金数目翻倍6274亿元，下半年带动5年末工程规划设计项目海外投资急跌。伊始第二批集中的供地下半年带动本年末土地海外投资经济存生产量急跌，基数急跌亦之上读数。但土地、房产市场竞争小规模不振，建安海外投资伊始同期原订急跌。加工业收益受限，生产线小规模上升的背景下，加工业海外投资位能原订小幅急跌。乘校友会预估，5年末狭义电动车销生产量伊始同期跌幅原订将由43.4%抬低至19.0%，汽车对于社零受到因素将减轻。

进口产品之外，物流好转带动上年末积压货物Dreamcast，5年末进口产品伊始同期或很大缓解。北京发布数据集说明了，五年末上旬进进口产品数据集分析货值环比上升17%；从韩国自必将进口产品可能会看，5年末前所20日韩国自必将进口产品伊始同期上升37.3%，较上年末同期急跌28.5个伊始。值得注意国内生产线急跌，原材需他用、中的间品进口产品生产线力倾斜。5年末江湾的机场进境货机和航空运输生产量环比大大的上升，表明体积小但实用性低的货物进口产品急跌。

本金券之外，5年末借贷生产线力仍然疲弱，但新增本金券数目或很大好于4年末。一之外，5年末上旬3个年末NCD转贴额度下降至比起0的水准，缩影贴现贴现最大限度极大。另一之外，5年末23日，皂行业召开全控制系统国债本金券战局数据集分析电视决议，要求借助于证券市场机构全力以赴加长本金券投放最大限度。

6年末将有大生产量地方本金发行，流动性下半年依靠在较为更好的水准，既定的反为上升举措细则将逐步发布，关注6年末常委到底会缩减预算拟议。

旭证券：物流缓解相对值得注意，始自受受到因素的各区域内城际户外活动可能会大多有总需要求以后，但北京的城际户外活动仍在低位。北京港、宁波港起动成本小规模复建，比起3年末SARS前所水准。

生产线复建相对缓慢，海大城市为中的心动力煤日耗伊始同期仍在走低，SARS对生产线的受到因素即便如此很小；石油沥青装置开工率低位周期性，特相反工程规划设计项目放开规划设计可能会仍受受到因素。

2022年1-4年末各东部数目以上工业生产大的公司收益总额26582.3亿元，伊始同期上升3.5%，4年末数目以上工业生产大的公司收益总额为7026.6亿元，伊始同期上升-8.6%。较上年末的10.4%急跌19个伊始。

旭证券：商品价格大大的急跌是工业生产大的公司收益转负的主要受到因素。这主要由于SARS催使之外大的公司失掉收入来源，而费用壳体及上游价格低企变形了大的公司商品价格。

申万：举脚轻重的另一决定性因素是近三个年末油价小规模低位周期性所催使的工业生产生产线费用飙升，传递至4年末收益中的也催使了9.5个伊始的急跌。煤炭能源保供在即，利于缓和中的下游加工业大的公司费用受压，反为定生产线预想，现阶段所SARS震荡下供需要循环亟待有效性以后，大宗能源保供反为价在即，这一点对于6年末之后工业生产增加值的以后斜率具有持久起到。

申万：22 年 Q1 标普 500 EPS 当季经济存生产量为 11.6%。考虑 Q1 英美两国 CPI 大多值为 8%，实际赢利经济存生产量大大的小规模上升。通货膨胀率受压下，供应链费用和工人工资费用是崩塌 大的公司收益的决定性属性，而通货膨胀率出站对于大的公司赢利因素有一定滞后性，现阶段所或尚未基本上反应通货膨胀率受压。此外，迄今为止美股赢利预想里面也没法更好反映证券市场业的潜在衰退几率，一旦未来会英美两国证券市场业加速急跌，赢利预想仍有下调维度。

WIND全A（剔除证券市场，石油再生）TTM为24.95倍，值得注意略低于2012年以来27倍的历史文化$水准。

（考虑二季度获利经济存生产量或很大负上升，现阶段所动态TTM可能已比起历史文化$27倍水准，在赢利经济存生产量仍始终保持下降生命期时，作价继续增高难度很小）

本周各东部病例数小规模下降，特标准普尔强势缩减，存在实质性上涨可能，但需要观察到底有新主流区域性孕育出，否则难度很小。

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