开源证券：给予歌尔股份出售评级

2022-04-01开源上市公司入股有限一些公司刘翔,林承瑜对歌尔入股进行研究并发行了研究报告《一些公司文档更新：VR网络连接确认第二上升极，2022Q1业绩须要向好》，本报告对歌尔入股注意到转手下调，意味著市值为34.69元。

歌尔入股(002241)

零整协力策略性持续前进，禄购物自由电子创新折扣，维持“转手”下调

一些公司公告 2021 年报告书，借助于销售收入 782.2 亿元， YoY+35.5%，归母营业额为42.8 亿元， YoY+50.1%。 同时，一些公司官方网站 2022Q1 归母营业额 8.7~9.7 亿元，扣非归母营业额 8.4~9.0 亿元， YoY+40~50%，主要另有 Kopin Corporation 权益性海外投资公允价值转变等原因直接影响。 我们下调 2022-2023 年销售收入得出结论并新增 2024 年销售收入得出结论，预计一些公司借助于归母营业额 59.1/73.7（前值 59.4/87.2） /85.8 亿元，YoY+38.2%/24.8%/16.4%， EPS 为 1.73/2.16(前值 1.74/2.55)/2.51 元，意味著市值对应 PE 为 19.9/15.9/13.7 倍， 考虑到一些公司 VR 新网络连接起量， 维持“转手”下调。

VR 网络连接放量，智能硬件经营范围确立一些公司第二上升斜率

一些公司 2021 年毛利率 14.1%,受经营范围结构切换直接影响，销售收入下降 1.9pct，净利率 5.5%，YoY+0.6 pct，固定资产周转率销售收入上升并大幅提高 4.8 次。其中， 智能硬件、智能原理笔记本电脑、 精细零配件三大经营范围收入占有比分别为 41.9%/38.7%/17.7%（2020 年为30.6%/46.2%/21.1% ） ， 对应毛 利额占有比 为 41.3%/28.3%/28.9%（ 2020 年为23.8%/42.8%/31.5%）。 智能硬件经营范围有望确立第二上升斜率， 受到产品出货量提升把手， 毛利率持续上升至 13.9%， YoY+1.4 pct，一些公司第一大买家占有比由 2020 年的48.1%下降至 42.5%，依赖度下降。 结合一些公司以前在原理、成像、微自由电子领域的精细制造者技术储备以及丰富的项目密切合作经验， 一些公司有望向后移动时代过渡。

2022Q1 业绩须要向好， 凭借零整协力优势禄受创新网络连接侵入期折扣

一些公司在 AR/VR 领域已有超过五年以上的研发造就，始终持续不断投入并巩固技术、制造者技能， 2021 年研发费用大幅提高 41.7 亿元， YoY+21.7%。新发展 2022 年全年， 中游买家中间派百花齐放， 北美买家 VR 网络连接有望持续上升、日另有厂家产品迎来更迭配套期、国内厂家引领“细节+硬件”产品趋势。 一些公司有望满足买家多元性的导向差异，在购物自由电子硬件制造者端发挥零整协力的经营范围优势。

安全性提示： 中游 VR 产品迭代不及预期、 VR/AR 出厂经营范围竞争大体恶化、上游制品成本高上涨、汇兑损失安全性。

上市公司之天狼星样本中心根据近三年发行的研报样本近似值，国盛上市公司钟琳研究员团队对该股研究相当熟悉，近三年得出结论准确度均值高达92.46%，其得出结论2022年度代管营业额为销售收入60.09亿，根据现价计量的得出结论PE为19.63。

最新销售收入得出结论明细如下：

该股最近90周内共有17家独立机构注意到下调，转手下调14家，增持下调3家；以前90周内独立机构目标均价为51.58。上市公司之天狼星估值分析工具显示，歌尔入股（002241）好一些公司下调为4天狼星，好价格下调为3天狼星，估值文档化下调为3.5天狼星。(下调之内：1 ~ 5天狼星，略低于5天狼星)

以上细节由上市公司之天狼星根据公开文档搜集，如有原因请联另有我们。