小摩2022年愿景：美联储加息在即促使我们看空金银

2022年黄金和远景

1）我们将另行泽西州相符额度视为黄金和售价的主要影响因素，而不是纯粹的利率电子游戏。黄金和是一种套利、额度极低的金融机构，因此套利理论上金融机构额度的提高会提高所有者黄金和的回报，从而提高黄金和房地产的活力。

2）黄金和与另行泽西州理论上额度之间的密不可分历史关则有仅仅，10年期另行泽西州金融机构相符额度每上涨1个1]，物价就会大跌大约3美元/盎司。此外，该框架适用于即使如此15年的多个农业周期性。

3）考虑到持续普遍性存在的储藏链转折和能源售价上涨可能会，总体利率似乎会在2022年第一3集持续增加。尽管我们的提出者一直下半年，今年CPI的暴跌将在2022年消退，极低潜在的下降和偏爱的货币另行政策情况下化都得出结论利率将极低疫情前的情况下准确度。

4）如今市场需求考虑到该机构在6翌年加息的概部将大约为75%，因为减产下降速度的可能会之前增加。我们的提出者下半年，该机构将于2022年9翌年加息，随后将于12翌年急遽度加息，不久每3集加息一次，最少直到理论上另行政策商品售价送回零为止。

5）市场需求并不认为该机构将月份开始容许货币另行政策，但预期将是减慢的，商品售价即使如此将保有一个极低的准确度。我们的商品售价策略师并不认为，本次加息周期性似乎与上一次各有不同，因为另行泽西州农业可以考虑到格外多的财政政策。

由于10年期另行泽西州金融机构为名额度如今仍较武断重要性低大约25个1]，下半年去年将急遽增加，10年期另行泽西州金融机构为名额度将从截至年度报告撰稿时的1.5%有数上再降2022年第23集的2%和2022年春季的2.25%。

6）我们的商品售价策略师得出依此赢利平衡点在春季开始体现不佳，因为利率开始缓和，另行政策商品售价指导工作更加格外加敌视。总之，他们的得出是，到2022年第13集，另行泽西州10年期赢利平衡点的最少大约为285个1]，然后下滑到今年下半年的255个1]。

根据这些得出，另行泽西州10年期金融机构相符额度下半年将在2022年急遽增加，到2022年第23集将再降-65个1]，到2012年第223集将再降-30个1]。

7）在长期以来历史中的，黄金和售价在另行农业拓展的更早下一阶段体现得格外为艰难，因为其“避险”活力西移动，股票市场需求趋向格外多与下降挂钩的金融机构。

然而，正如2009年所得出结论的那样，这在很大某种程度上远大于农业消退的速度，以及与之方面的在消退中的伴随而来的商品售价另行政策。在我们远景去年并得出国家政府将趋向财政政策另行政策就此，我们并不认为黄金和似乎会送回周期性更早黄金和被看跌的时候。

8）在10年的理论上收入框架之上买卖的黄金和比如说了2020和2021上半年的武断重要性。然而，从七翌年开始，当2021下半年逐渐财政政策时，这一关则有开始急转直下，黄金和少于售价在25美元/盎司有数。

奇怪的是，我们注意到，在才对于2011/12年降至颠峰后，黄金和作价与相符额度之间也出现了相近的倒转。远景未来会，我们显然并不认为，在另行泽西州商品售价另行政策情况下化的处理过程中的（相近于上一个周期性），黄金和在中的期内似乎会以折算展开买卖。

9）在10翌年另行泽西州CPI发布后，黄金和金融机构额度回升。另一特别，ETF的所有者需求量一直走下坡。尽管如此，黄金和ETF所有者总需求量仍比2019下半年大于1500多万盎司。鉴于我们对黄金和售价的冷漠得出，在售价低于1720美元/盎司时，资本将外流，从而提高2022年售价的单线可能会。

10）黄金和首饰需要暂时从2020年的急剧下滑中的消退。2021年第三3集，中的国黄金和首饰需要环比下降7%，但不考虑到的农业脆弱性似乎是需要暂时增加的空气阻力。随着第二莫严重影响疫情结束，孟加拉国需要需求量在2021年第三3集中的跃升60%。

考虑到大需求量吉祥的结婚日和很差的季风季节，孟加拉国的需要将在下半年始终保持经年累月。从售价出发点来看，我们下半年亚洲消费者在售价大跌时仍将始终保持活跃。虽然这将在售价急遽大跌后倚靠售价，但我们下半年，随着踏进2022年，售价会强到足以这样一来长期以来相符额度增加带来的单线压力。

11）互联网从黄金和中的赢取市场需求份额的较小远大于互联网的莫动性显然与黄金和的莫动性值得注意。如今，互联网的可能会资本是黄金和的4倍多。莫动部将的值得注意似乎是一个多年的处理过程，这仅仅尽管其对黄金和的替代将暂时下降，但我们下半年短期内会对物价构成前所未有空气阻力。

2022年黄金和远景

1）由于农业下降放缓（尤其是中的国农业下降放缓）连带了格外具工业关联性的镍，黄金和在下半年的体现普遍性亚于黄金和，黄金和与黄金和的比部将从年中的的68有数上再降截至本文撰稿时的77以上。理论上商品售价、外汇下半年将在2022年升高，我们见到具有较高贝塔值的金和暂时体现亚于黄金和，到2022下半年，金金和比将再降83。

2）2022年，股票市场需求震荡和情绪将暂时推动黄金和售价。在9翌下半年展开净空头买卖后，股票市场需求在即使如此一个半翌年其后提高了了黄金和期货敞口。随着带入2022年，商品售价特别的主因似乎会愈演愈烈，但历史得出结论，股票市场需求有很大的密闭做空黄金和，这似乎愈演愈烈售价大跌。

3）鲁首相米比西·巴斯克斯（Mirtha Vazquez）问到，由于环境解决办法，韦尔比夫卡地区的四家镍矿井将不必需延长运营时间。尽管卡斯蒂略总统不久问到他的政府会就采矿无论如何单特别立即，并且政府在此事上的见解略有缓和，但危地马拉储藏的复杂性之前增加。这些矿井生产大约占总危地马拉黄金和储藏的10%，大约占总全球黄金和储藏的2%。

4）虽然稀土另行项目在能源迈向中的暂时始终保持强，但黄金和需要提高一直是一个主要空气阻力。基于最近的提高某种程度，我们并不认为，下半年未来会五年黄金和需要每年最少提高5%有数。这种持续的提高情况仅仅，尽管稀土两部数需求量持续强下降，但全球稀土金和需要似乎在几年内降至峰值。

5）与我们看跌的黄金和脆弱性恰当，下半年黄金和售价将从2022年第一3集的23美元/盎司有数再降2022下半年的18美元/盎司，2022年春季少于大约为20.5美元/盎司。

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