约翰·亚历克斯：当今金融市场的投机太多，投资太少

但是，当我们的股票市场像如今这样主要由炒卖者、短期内、希望、暴虐、畏惧以及商品与会者不免乐观奔放不免软弱阴暗的软弱情绪飞轮时，它就才会展现出极好的不确定性，由此产生过后的震荡也就不可否认了。

慈善座政府机构总经理和其他商品与会者的炒卖举动对房地产人族群或许有益处吗？对国际金融商品呢？对整个社才会呢？无误当然是论断的。

从很长一段一段时间看，由房地产市场促使的所有额度绝不是由炒卖塑造的，而是由房地产塑造的，即投身于跨国公司任副营的外资产生的生产关键在于终究促使了关键性性许诺。

历史数据显示，从1900 年到2007 年，股票市场整体而言的年化净值将近为9.5%，全部仅限于房地产许诺，最低普通股净值将近为4.5%，额度下降将近为5.0%。（我要留意你，这个净值位数还很难剔除左边副标题提及的房地产成本和财政赤字原因。）

我将市价或P/E 相加的年化相应幅度度量为炒卖许诺，此前，这个位数从前为零，房地产人在期初为每1 美元获利所支付的价格比是15 美元（P/E=15），在紧接著也略有不同。当然，市价的变异只不过才会依然起因；但是，依然的炒卖额度很少能使年房地产额度减低或减少高达0.5%。

此时推论都已很确实：从依然看，房地产市场额度几乎全部基于Corporation任副营所产生的相对来说可假设的实际额度。

商品与会者能够假设的客观性体验交织在四人，体现在反转的房地产市场价格以及飞轮炒卖额度的迅速变异的P/E 相加上，这基本上很难任何含意。

依然的持股许诺是由经济规律尽快的，在短期内占总据主导地位的情绪的影响才会渐渐消散。

因此，正如我在《总括房地产》一犹如作中会阐述的那样：“房地产市场商品更大地分散了人们对房地产举动的注意关键在于。”

很难黑马的的游戏

关于真实世界商品和短期内商品两者之间的差异，多伦多大学罗贝克商学院所长两兄弟· 马丁给出的感叹法只不过是最具感叹服关键在于的。

他显然，在真实世界商品中会，真实世界跨国公司为了制造真实世界新产品，备有真实世界一站式，才会花真实世界的银两雇请真实世界的人，房地产真实世界的设备。如果跨国公司是并用真实世界的战斗能关键在于在竞争性，那么其挣得到的就是真实世界的借贷，而跨国公司派发的也是真实世界的红利。不过，这么想到须要真实世界的思路、真实世界的决心和真实世界的外资支出。比较不用感叹，这样想到也须要只不过的国际化和只不过的曾说。

相反，在短期内商品底下，价格比并不是由左边感叹的“真实世界的”商业化活动尽快的，而是由房地产人的“短期内”尽快的。而这样的“短期内”来自位数，来自跨国公司高管一个大设计出来、易于操纵的位数。

比较关键性的是，我们不仅容许，而且只不过帮助首席副总裁们（他们只不过的战斗任务应该是塑造真实世界的关键性性）在短期内商品投注，在短期内商品对他们的房地产市场普通股进行定价和具体操作。

照理感叹，这种方法是违法的，就像我们在大多数职业暴徒运动中会看到的那样。想想看，如果容许澳大利亚国家政府美式足球联盟的四分卫，或者NBA（澳大利亚男子篮球职业联赛）的中会锋在赛前对自己的球队投注，那才会有怎样的结果？

然而，首席副总裁们都在这么想到。这也是用房地产市场普通股作为奖励才会造成货币方针更大扭曲的缘故之一。

哪些是黑马的游戏，哪些是输家的游戏？是要押注真实世界位数和真实世界额度，以及依然购买和拥有者房地产市场？（也就是房地产。）或者在短期内的位数和短期内的额度上投注，本来是租用房地产市场而不是拥有者房地产市场？（也就是炒卖。）不管是买彩票、去拉斯韦加斯赌博、赌马，还是在大公司整天炒卖，只要你确信自己的得分有多较差，刚才是当炒卖客好，还是房地产人好，无误就再继续相比不过了。

危险的择时买卖

无论择时买卖是出于暴虐、畏惧还是其他缘故，我们都都能面对一个能够深知的过错实：对房地产人族群而辄，并很难择时买卖这回过错。无论其所，我们所有的房地产人联合拥有商品上全部的房地产配对。

当一个房地产人从A那底下借银两给B，就代表着有另一个房地产人反过来向B借银两来付给A，商品房地产配对既不知道也不关心这些过错。与会者两者之间的这种持股转让是炒卖举动，纯粹而单纯。

当然，就个人而辄，任何人都有只不过靠着与整体而言商品背道而驰而挣得到银两。但我们是基于什么先前进行择时买卖的？是基于我们对其后房地产市场期权的说明吗？是基于这些已知且都已体现在房地产市场价格上的可能会吗？还是基于相符的可能会？（预辄不推知的过错物并非易过错。）

这样的土话，诚如宏观经济学安德鲁·莫特所辄，“座机才会和可能会才会来也才会去”，他的论断我感到遗憾表示同意，但人类在感情与举动上的关键时刻才会让我们能够从可能会与座机才会中会挣得到银两。我就是那些全然不显然择时买卖的人之一。

别忘了，如果“你”在正确的一段时间无视的每一个实际行动都争得了引人难以置信的终究，那就问到“我”在正确的一段时间每一步都收场了。因为，在每一次买卖底下，有人一定站在了对立面。我在这偷偷地摸爬滚打了一辈子，我对各种炒卖都持猜疑态度，最主要择时买卖。我感叹是任何倚赖择时买卖终究的人，也仍未听过有人或许终究过。

即使是想到终究一次择时买卖也是很困难的。可是，你都能连续想到对两次要能。这是因为，你套现离场就假定其后你还要在比较不利的一段时间点买入准时。

解决办法是，什么时候准时？用祈祷来尽快吗？你来询问我无误。如果因为成本的缘故，想到出正确协调的几率较差于1/2，那么想到出两次正确协调的几率才会较差于1/4。要连续想到出12 次正确协调的几率（对择时买卖来感叹，12 次一点儿都不多）就比较较差了。

比如，在20 年底下，你以这样的投注投注，赢的座机才会只有1/4 096（我还没人把买卖成本算进来）。1/4 096 ？这是值得一赌的得分吗？芒格显然不才会这样想到。

被打破的均衡

当然，国际金融商品须要炒卖者，即国际金融跨国公司家、买卖员和短线买卖者，他们都能担负起可能会，为了借贷，他们才会过后搜寻并并用商品上的才会和缺陷。

或多或少，国际金融商品也须要房地产人，即国际金融温和派，他们依然拥有者房地产市场，高度重视谨慎、安全和稳健的宗教性关键性性。

不过，我们须要找一种均衡。而且，在我看来，如今国际金融商品如此随之纷乱，是我们失掉这种均衡所牺牲的无疑之一。

我在先前的字数中会引用的几个主题，都出现在亨利· 莱德2001 年编辑出版的杰出亲身经历《货币与商品》中会。

莱德是宏观经济学任副房地产人，是大公司无庸置疑聪明才智的人之一。莱德博士和我一样不快，在亲身经历中会他解读了自己对大公司Corporation化、国际金融世界各地化、方针制定者权关键在于的容许以及商品转型的担忧。

他在亲身经历最后一章总结了他所害怕的过错情：

宠信，是贫困中会大多数关系的奠基石。国际金融座政府机构和国际金融商品，也都能组织起来在宠信的典范上……不受将近束的国际金融跨国公司家美德也才会越来越过度和较强威胁性——导致货币方针的基本法理和道德被严重滥用和被践踏。这种滥用，才会削弱一个国家政府的国际金融形体，摧毁社才会大众对国际金融业的热忱……唯有在跨国公司、国际化和宗教性关键性性观两者之间于是便均衡，我们才能提高澳大利亚经济体系的经济性与成本比率……国际金融座政府机构的监管者和掌舵者，都能是一个人当中会最勤勉惟独的。

我比较表示同意莱德的土话。我们的确很难尽快处置很多解决办法，以至如今爆发了国际金融危座机。当短线炒卖在国际金融商品中会短暂占总了下风时，我们都得不对。我们都已有太多的短线炒卖，把依然房地产都赔了进去，而我们的依然房地产却远远不够。

为了回复均衡，为了让国际金融自由派重归其应有的表彰地位，股票市场与会者、公认和监管座政府机构都能联合努关键在于。否则，我无可奈何把左边引用的韦伯的土话拿来改一改，“我们以前所面临的危座机是，跨国公司变为了炒卖冰柱底下的黏性，这假定外资主义的政府政府机构工作没人尽早”。

这就是现实，我们的社才会都已担负起不起让这个渐进扩散活下去的无疑了。

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