南方基金首席开门展望：变异或将收敛，三类结构性机会需重视

一、2021年零售商回顾

前所未有分化成，给定的是数字农业开端的零售业相似性

2021年全球资产零售商最大者的相似性是分化成。我们看到大类资产上利率和商品价格分化成、股市和人民币汇率分化成。A股零售商分化成也非常明显，股票内部结构上价值和蓬勃发展在3季度显现出来上曾上最大者幅度的分化成、大小盘显现出来2014年以来最大者的分化成。

2021年股票零售商零售商的前所未有分化成，给定的是数字农业开端的零售业相似性：数字化得益于零售业升级较快，零售业较快升级使得零售业内部各有不同母公司的经营差异迅速缩窄。

叠加另行冠霍乱导致各有不同本土两者之间的农业和外交政策缺乏协调，霍乱对各本土部各有不同零售业的首当其冲迥异、进而导致各国本土的应对外交政策也都是内部近期的有保有气。反之亦然，霍乱的首当其冲又有利于加剧了各有不同零售业的分化成进程。

二、 2022年零售商展望

才将农业大均值托而不举，另行农业内部近期机遇丰富

另行冠霍乱依然不能过后，但是我们看到随着疫苗的接种，变异毒株Omicron的致死率从未大幅提高下降。随着霍乱首当其冲的日益凸显，2022年宏观农业和外交政策的分化成层面将减弱。

在本土，我们看到整体货币和财政外交政策有利于宽松的合理性，包括对地产外交政策的日益正常化。但针对才将农业的举措大均值是托而不举。共同富裕、低碳农业等内部结构主导依然亦会持续，宏观环境将呈现“反为信用+宽货币”的相似性。

美国方面，零售商目前对于监管机构加息有更高预期，但需留意一月美国农业也面临财政补贴过后的北行风险，因此监管机构大均值还是亦会相机抉择。反观，我们届时2022在全球外交政策和流动性上不亦会有显著的波涛汹涌，因此零售商显现出来近期风险的均值有所。

按照A股的上曾列车运行规律，只要不能近期风险，零售商就有内部近期从中可以挖到。2021年A股板块分化成非常前所未有，2022年将略有趋近。

上曾上“反为信用+宽货币”的典型年份包括2012年和2019年，这两年零售商风格也相反有利于，价值/蓬勃发展、大小盘均有表现从中。明确到板块方面，目前零售商主要存在三种类型的投资从中：

第一种是以另行能源车、半导体为催生的低碳板块和硬核科技板块。这些领域在长周期有非常大的蓬勃发展空间内，但短期相关母公司市值从未不低，因此需积极挖到另行的投资第三人、寻找扩散性从中。

第二种是以消费医药为催生的反为定蓬勃发展类板块，这些行业本年有较大调整，相关母公司市值合理，从未可以动手左侧布局。

第三种是以股票零售商、传统能源为催生的低市值板块，这些行业北行风险小，但是蓬勃发展空间内也有所，非常适合低风险的投资者利用一定的绝对收益。

三、 风险及应对要求

相反轻率乐观，要求投资者有利于的设计

整体上，我们对2022年A股零售商相反轻率乐观。本土农业和宏观外交政策的风险有所，潜在的理论上来自于监管机构货币外交政策是否亦会施加压力。

内部结构方面，届时零售商风格相反有利于，因此要求投资者在蓬勃发展和价值两者之间，另行兴零售业和传统优势中小企业两者之间以及大小盘两者之间动手相对有利于的的设计。

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